투자자 성취를 가장 먼저 방해하는 감정은 돈에 대한 욕구입니다.
특히 이 욕망이 탐욕으로 발전할 때 더욱 그렇습니다. 대부분의 사람들은 돈을 벌기 위해 투자합니다. (어떤 사람들은 투자를 지적 훈련이나 경쟁력을 보여주는 수단으로 여기며, 그들에게 돈은 성공의 척도이기도 합니다. 돈 자체가 모두의 목표는 아닐지라도, 부의 척도입니다. 돈에 관심이 없는 사람들은 보통 투자하지 않습니다. ) 돈을 벌기 위해 열심히 일하는 것은 잘못된 것이 아닙니다. 사실, 이익에 대한 욕구는 시장과 전체 경제를 움직이는 가장 중요한 요인 중 하나입니다. 욕망이 탐욕으로 변할 때 위험이 발생합니다. 메리엄 웹 스터는 탐욕을 "과도하거나 억제되지 않는, 보통 비난받을 만한 부나 이익에 대한 소유욕"으로 정의합니다.
탐욕은 매우 강력한 힘입니다. 상식, 위험 회피, 신중함, 논리, 과거의 교훈에 대한 고통스러운 기억, 결의, 두려움 등 투자자들이 문제를 피할 수 있는 모든 요소를 압도할 만큼 강력합니다. 반대로 탐욕은 종종 투자자들을 이익 추구의 군중에 합류하게 만들고 결국 대가를 치르게 만듭니다.
탐욕과 낙관주의가 결합되어 투자자들은 저위험, 고수익 전략을 반복적으로 추구하며, 인기 있는 주식을 높은 가격에 매수하고 가격이 이미 상승할 것을 기대하며 보유하게 만듭니다. 사람들은 문제를 나중에 깨닫습니다: 기대는 비현실적이며, 위험은 간과됩니다. ('늦은 생각이 미래의 선견지명이 된다', 2005년 10월 17일)
투자에 영향을 미치는 두 번째 요인은 두려움입니다.
탐욕과 대응하는 것은 두려움으로, 우리가 고려해야 할 두 번째 심리적 요인입니다. 투자 세계에서 이 단어는 합리적이고 현명한 위험 회피를 의미하지 않습니다. 오히려 두려움은 탐욕처럼 과잉을 내포합니다. 따라서 두려움은 공황에 가깝습니다. 두려움은 투자자들이 취해야 할 긍정적인 행동을 하지 못하게 하는 과도한 걱정입니다
세 번째 요인은 사람들이 논리, 역사, 규범을 버리는 경향입니다.
제 경력 대부분 동안, 사람들이 얼마나 쉽게 의심을 내려놓는지 놀랐습니다.
이 경향은 사람들이 부자가 될 수 있는 의심스러운 조언을 기꺼이 받아들이게 만든다...... 그것이 합리적이라면 효과가 있다. 이에 대해 찰리 멍거는 데모스테네스의 훌륭한 코멘트를 인용했다: "자기기만은 가장 단순한데, 사람들은 항상 자신이 원하는 것을 믿기 때문이다." 특정 근본적인 제한 요인들이 더 이상 작동하지 않아 공정 가치가 더 이상 중요하지 않다는 믿음은 모든 거품과 그에 따른 붕괴의 핵심이다.
하지만 투자의 목적은 진지하며 농담을 용납하지 않습니다; 우리는 현실에서 작동하지 않는 것에 대해 끈질기게 경계해야 합니다. 요컨대, 투자 과정에는 많은 회의가 필요합니다...... 의심이 부족하면 투자 손실로 이어집니다. 이후 금융 재앙을 분석할 때 두 문구가 반복적으로 등장합니다: "너무 좋아서 현실 같지 않다"와 "그들은 무슨 생각을 하는 걸까?"
투자자들이 이 환상에 그렇게 매료되는 이유는 무엇일까요? 대개 답은 탐욕에 이끌린 투자자들이 과거의 교훈을 쉽게 버리거나 무시한다는 것입니다. 존 케네스 갤브레이스의 말처럼, 시장 참여자들이 이러한 패턴의 반복과 불가피성을 깨닫지 못하게 하는 것은 "매우 짧은 금융 기억"입니다.
시장, 개인, 투자 기법이 단기적으로 높은 수익을 얻을 때, 종종 과도한(맹목한) 숭배를 끌게 됩니다. 저는 이 높은 수익 방법을 '은탄환'이라고 부릅니다. 투자자들은 항상 은탄환을 찾고 있으며, 이를 성배나 공짜 점심이라고 부릅니다. 모두가 위험 없이 부자가 될 수 있는 티켓을 원합니다. 그것이 존재하는지, 왜 자신들이 그럴 자격이 있는지 의문을 제기하는 사람은 거의 없습니다. 어쨌든, 희망은 항상 자라납니다.
하지만 만능 해결책은 존재하지 않습니다; 어떤 전략도 위험 없이 높은 수익을 낼 수 없습니다. 아무도 모든 답을 알지 못해; 우리는 그냥 사람일 뿐이야. 시장은 끊임없이 변하며, 많은 것들처럼 예상치 못한 이익을 얻을 기회는 시간이 지날수록 줄어듭니다. 은탄환의 존재를 믿는 것은 결국 파멸로 이어질 것입니다. (리얼리스트 신조, 2002년 5월 31일)
은탄환에 대한 믿음이 생기게 된 계기는 무엇인가요? 초기에는 보통 일정한 사실적 근거가 있었고, 이는 거창한 이론으로 발전했으며, 신자들은 곳곳에서 로비를 벌이기 시작했습니다. 따라서 이 이론은 단기적인 이익을 가져다주는데, 이는 이론 자체가 어떤 가치를 지니거나 단순히 새로운 신봉자들의 구매 행동이 목표 자산의 가격을 끌어올리기 때문일 수 있습니다. 결국 두 가지 등장이 나타난다: 첫째, 불가피한 부를 얻을 방법이 있다; 둘째, 이 방법의 효과가 큰 반발을 불러일으켰다. 워런 버핏이 2010년 6월 2일 의회에서 말했듯이: "지속적으로 높은 가격은 모든 수준의 추론 능력에 영향을 미치는 약물과 같다." "하지만 돌이켜보면—폭발 이후에—이 광란은 '버블'이라고 불러.
투자자 실수를 일으키는 네 번째 심리적 요인은 (집단 합의가 명백히 터무니없더라도) 자신의 견해를 고수하기보다는 순응입니다.
존 캐시디는 그의 저서 『시장 실패』에서 1950년대 스와스모어 대학의 솔로몬 애쉬 교수가 수행한 고전적인 심리 실험을 설명합니다. 악시는 테스트 그룹에게 본 것에 대해 판단을 내리라고 요청했지만, 각 그룹에서 단 한 명만 검사를 받았다; 나머지는 보육 담당자였다. 캐시디는 "이런 상황은 진짜 대상을 딜레마에 빠뜨린다: 애쉬가 말했듯이, '우리는 그에게 두 가지 상반된 힘을 가한다: 그의 감정과 그룹의 만장일치 의견.' ’”
실제 실험 대상자들은 자신의 관찰을 무시하고 동료들과 일치할 가능성이 매우 높았으며, 다른 이들이 명백히 틀렸을 때조차도 마찬가지였습니다. 이 실험은 집단의 영향력을 보여주며, 집단 합의의 정확성에 대해 신중해야 한다는 영감을 준다.
캐시디는 "1950년대 솔로몬 애쉬의 시각 실험에 참여한 사람들처럼," "시장 합의에 동의하지 않는 많은 이들이 소외감을 느낄 것이다"라고 썼다. 결국 진정으로 미쳐가는 사람들은 시장을 이해하지 못하는 사람들입니다. 집단의 압박과 돈을 벌고자 하는 욕망은 반복적으로 사람들을 독립성과 회의주의를 버리게 하고, 타고난 위험 회피를 버리고 무의미한 믿음을 갖게 만듭니다. 이런 일이 매우 자주 일어나기 때문에, 무작위 요인이 아니라 본질적인 요인일 가능성이 큽니다.
다섯 번째 심리적 영향은 질투입니다.
탐욕의 부정적인 힘이 아무리 강해도, 그것은 사람들이 적극적으로 행동하도록 동기를 부여하며, 다른 사람들과 비교했을 때 그 부정적 영향은 훨씬 더 큽니다. 이것이 바로 인간 본성에서 가장 해로운 측면이라고 부르는 부분입니다.
고립된 상태에서 행복을 느끼는 사람은 다른 사람들이 더 나은 삶을 겪는 것을 보면 괴로워할 수 있습니다. 투자 분야에서는 대부분의 투자자들이 자신보다 더 많은 돈을 버는 것을 가만히 지켜보는 것이 힘들어합니다.
저는 1994년 6월부터 1999년 6월까지 기금 수익률이 16%였던 비영리 단체를 알고 있습니다. 하지만 동료 단체들의 연평균 수익률이 23%에 불과해 투자자들을 실망시켰습니다. 성장주, 기술주, 인수, 벤처 캐피털이 없는 기금은 5년간 발전에 뒤처졌습니다. 하지만 2000년 6월부터 2003년 6월까지 기술주가 폭락하면서, 기관은 연 3%의 수익률에 그쳤고(이 기간 동안 대부분의 기금이 손실을 입었음), 주주들은 오히려 더 열정적으로 반응했습니다.
이런 결과는 확실히 문제가 있습니다. 어떻게 16%를 벌면서 불행하면서도 3%를 벌면서도 실제로 행복할 수 있을까요? 그 답은 우리 모두가 자신을 다른 사람과 비교하는 경향이 있고, 이 경향이 건설적이고 분석적인 투자 과정에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 점입니다.
여섯 번째 핵심 요소는 오만함입니다.
제가 아래에서 말씀드릴 사실들 앞에서 객관적이고 신중함을 유지하는 것은 매우 어렵습니다. 단기 투자 성과를 평가하고 비교하세요.
호황기에는 더 큰 위험을 감수하는 성급하거나 심지어 실수로 결정하는 것이 종종 최고의 수익을 가져다줍니다(우리는 주로 호황기에 있습니다). 최고의 수익은 가장 큰 자기 만족을 가져옵니다. 모든 일이 정말 기대한 대로 흘러간다면, 똑똑하고 다른 사람들에게 인정받는 것은 기쁜 일입니다.
반면, 신중한 투자자들은 조용하고 열심히 일하며, 좋은 해에는 안정적인 수익을 얻고, 나쁜 해에는 손실을 줄입니다. 그들은 자신의 단점을 잘 인식하고 자주 자신을 되돌아보기 때문에 고위험 행동을 피합니다. 제 생각에 이것이 장기적인 부를 창출하는 가장 좋은 규칙이지만, 단기적으로는 큰 자기 만족을 가져다주지 못할 것입니다. 겸손, 신중함, 위험 관리는 그렇게 화려하지 않습니다. 물론 투자가 글래머와 연관되어서는 안 되지만, 종종 글래머 예술의 한 형태가 됩니다.
일곱 번째 영향 요인은 타협(compromise)이라고 하며, 이는 일반적으로 사이클 후반에 나타나는 투자 행동의 특징입니다.
투자자들은 자신의 신념을 지키기 위해 최선을 다하지만, 경제적·심리적 압박이 커지면 포기하고 군중을 따라갑니다. 일반적으로 투자 업계에 진입하는 사람들은 매우 똑똑하고, 지식이 풍부하며, 계산에 능숙합니다. 그들은 비즈니스와 경제의 미묘한 차이에 정통하며 복잡한 이론을 이해합니다. 대부분의 투자자들은 가치와 전망에 대해 합리적인 결론에 도달할 수 있습니다.
하지만 심리적 요인과 집단적 영향도 개입합니다. 대부분의 경우, 자산은 과대평가되어 계속 가치가 오르거나, 저평가되어 계속 감가상각됩니다. 궁극적으로 이러한 경향은 투자자들의 심리, 신념, 결단력에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 당신이 포기한 주식은 돈을 벌고 있고, 다른 주식들은 돈을 벌고 있으며; 당신이 사는 주식은 가치가 하락하고 있으며, 위험하거나 어리석다고 여기는 개념들—핫한 신주식, 수익률이 없는 고가 기술주, 그리고 고레버리지 주택담보 파생상품—이 매일 홍보되고 확산됩니다.
너무 높은 가격의 주식이 더 좋은 성과를 내거나 저평가된 주식이 계속 하락할 때, 올바른 접근법은 더 단순해집니다: 전자는 팔고, 후자는 매수하는 것입니다. 하지만 사람들은 그렇게 하지 않아요. 자기 의심의 경향과 타인의 성공에 대한 소문이 뒤섞여 투자자들이 잘못된 결정을 내리게 하는 강력한 힘을 형성하며, 이 경향이 오래 지속될수록 그 힘의 강도도 커집니다. 이것이 우리가 맞서야 할 또 다른 힘입니다.